Komentář k 1.1.2012

Přestože prosinec byl bohatý na události, vývoj korporátních dluhopisů byl poměrně klidný. ECB podle očekávání snížila úrokové sazby a pozitivně překvapila v rozsahu nekonvenčních opatření. Naopak znovu odmítla financovat státy EU a zklamala i v rozsahu SMP. Dále pokračovala intenzívní snaha politiků zastavit šíření dluhové krize. Summit EU přinesl nová přísnější fiskální pravidla, automatické sankce, urychlení ESM a navýšení MMF, čímž naplnil očekávání v oblasti střednědobých opatření a zvýšil tak důvěru investorů, což snad s další pomocí ECB pomůže překlenout z hlediska potřeb financování států i bank obtížné 1. pololetí 2012. Summit EU rovněž naznačil směr, vedoucí k větší integraci EU, jako prostředek k zeslabení dlouhodobých strukturálních problémů EU, zejména pak nekonkurenceschopnost jižního křídla EU a nepříznivý vliv „austerity measures“ a deleveragingu bank na HDP. Z USA přicházely převážně dobré zprávy, zejména pak pozitivní makrodata (např. maloobchodní tržby a trh nemovitostí) a doznívající silná výsledková sezóna. Fundament korporátních dluhopisů (mimo finanční sektor EU) je nadále příznivý (v průměru dobrá ziskovost a nízká finanční páka), což je patrné i z dalšího poklesu defaultních měr na 1,8%. Aktivita na fondu byla vysoká. Využili jsme roztažení kreditních spreadů k nákupu dluhopisů s delší splatností, na což jsme použili jednak finanční prostředky nových podílníků a dále pak peněžní prostředky z odprodaných dluhopisů kratších splatností. Zainvestovanost zůstala v blízkosti 98% NAV a durace okolo 2,5.