Komentář k 1.6.2015

Vývoj ekonomik v květnu pokračoval v minulých trendech. Ekonomika EU (včetně ČR) se oživuje, což spolu s růstem cen ropy vedlo k mírnému navýšení inflačního očekávání a iniciovalo růst výnosů (pokles cen) dlouhodobých státních dluhopisů a mírnou korekci na akciových trzích EU v průběhu května. Kurzotvorné vlivy na amerických akciových trzích jsou vyvážené - i) pokles ekonomiky během zimních a jarních měsíců v důsledku posílení USD a propadu investic energetického sektoru a ii) slabý růst firemních zisků na negativní straně je kompenzován i) prodloužením období uvolněné měnové politiky (první zvýšení úrokových sazeb lze čekat nejdříve v září) a rekordním objemem nákupu vlastních akcií samotnými firmami na pozitivní straně. Situace v Rusku se stabilizuje - oživení cen ruských aktiv (akcie, dluhopisy, rubl) bylo kromě uklidňování vojenského konfliktu na východní Ukrajině rovněž podpořeno i růstem cen ropy. V polovině května kulminovalo krátkodobé oslabení USD, následné posílení USD spustilo pokles akcií z Emerging Markets, většiny komodit a ruských dluhopisů.
V květnu jsme ponechali složení portfolia bez významnějších změn, tzn. neutrální expozici (32% majetku fondu) na akciové fondy převáženy Fond globálních značek a Fond nemovitostních akcií a podváženy Zlatý fond, Fond ropného a energetického průmyslu a Fond farmacie a biotechnologie.