Používáme cookies, abychom Vám nabídli ten nejlepší uživatelský zážitek. Pokud budete pokračovat bez změny Vašeho nastavení, předpokládáme, že Vám nevadí přijímat veškeré cookies na stránce Generali Investments CEE. Samozřejmě, můžete si naše cookies kdykoliv zablokovat. Chcete vědět více o cookies?

Pokračovat

Komentář k 1.1.2015

Korporátní dluhopisy napříč regiony zaznamenaly korekci spolu s akciovými trhy, přičemž nejvíce byly postiženy dluhopisy z komoditně orientovaných států. Ruské dluhopisy propadly více než 10%, když propad cen ropy následovaný ruským rublem donutil ruskou centrální banku zvýšit úrokové sazby na 17%. Pokles v řádu jednotek procent zaznamenaly i firemní dluhopisy z Kazachstánu (taktéž vliv poklesu cen ropy). Dluhopisy ze střední a východní Evropy zaznamenaly pouze slabou a krátkodobou korekci, profitujíce z očekáváného navýšení objemů nákupů dluhopisů ze strany ECB.
Na příštím roce očekáváme zvýšenou volatilitu. Firemní fundament v globálním měřítku je dobrý v důsledku nízkých úrokových sazeb a slušné ziskovosti firem. Hlavní vliv na fond budou mít (přes snížený podíl i průměrnou duraci) ruské dluhopisy. Ve hlavním scénáři (nerozšíření vojenského konfliktu na východní Ukrajině) bonita emitentů a pomoc ze strany státu dává předpoklady pro realizaci výnosového potenciálu dluhopisů.
V první polovině měsíce jsme odprodávali dluhopisy. Kromě ruského dluhopisu Evraz (2,5% NAV) jsme prodávali zejména dluhopisy ze střední a východní Evropy (Croatia/17, HDB/16, Fiat/16, Mol/15), jejichž výnosový potenciál v důsledku redukce kreditních prémií výrazně poklesl. V druhé polovině měsíce po zastavení poklesu jsme navýšili podíl ruských (o 3% na 34% NAV, 1% pod hodnotu z počátku měsíce) a kazašských (o 1,5 % na 21% NAV) dluhopisů nákupem bonitních dluhopisů Gazprom, Sberbank, Norilsk Nickel, Development Bank of Kazakhstan a Halyk Bank. Nově jsme do portfolia nakoupili dluhopisy chorvatské státní energetické firmy Hrvatska Elektroprivreda. Celková zainvestovanost poklesla o 1% na 94% a průměrná durace (úměrná citlivosti na pohyb kreditních prémií) poklesla z 1,62 na 1,55, což je hodnota výrazně pod dlouhodobým průměrem a v blízkosti šestiletého minima. Důvodem nízké (a v průběhu roku klesající) durace je zejména omezení vlivu růstu kreditních spreadů, ovšem také růstu bezrizikových sazeb v příštím roce v souvislosti se změnou politiky FEDu.