Komentář k 1.2.2013

Od začátku letošního roku byla na dluhopisových trzích cítit pozitivní nálada, která se projevila růstem rizikových aktiv a naopak poklesem bezrizikových státních dluhopisů včetně těch českých. Výnos domácího desetiletého dluhopisu tak vzrostl na 2,00 %, z 1,80%, kde se nacházel ještě na počátku roku. Dá se očekávat, že nárůst výnosů bude pokračovat i následujících týdnech. Poté, co ČNB počátkem listopadu snížila svou repo sazbu na „technickou nulu“, se pozornost trhů i samotných centrálních bankéřů soustředí kromě makro dat také na vývoj kurzu koruny, neboť kurzový kanál je dalším nástrojem, jenž ČNB bude případně využívat k dalšímu uvolnění měnově podmínek v české ekonomice. Koruna během prvních lednových dní oslabila o více než dvě procenta nad 25,50/EUR, neboť silnější úrovně by ČNB v průběhu prvního čtvrtletí 2013 velmi pravděpodobně dotlačily k devizovým intervencím s cílem korunu oslabit. Pokud se koruna udrží nad úrovní 25,50/EUR, tak se riziko devizové intervence ze strany ČNB v 1Q 2013 dle našeho názoru sníží, nicméně další oslabení koruny, k úrovni 26,00/EUR, by ČNB dle našeho názoru nevadilo. V průběhu měsíce došlo k navýšení firemních dluhopisů, jejichž podíl vzrostl z 29% na 35% NAV, vzrostl také podíl státních dluhopisů zemí EU na 5%, naopak klesl objem českých státních dluhopisů na 43%, podíl pokladničních poukázek zůstal stejný 17% NAV, durace fondu vzrostla na 0,95 roku.