Komentář k 1.8.2014

V červenci (zejména v posledním týdnu) zaznamenaly rozvinuté akciové trhy mírný pokles vlivem kombinace více nepříznivých událostí (politika centrální banky USA – blíží se konec nákupů dluhopisů centrální bankou, vojenské konflikty na Ukrajině, Blízkém Východě a Iráku), default Argentiny a problémy největší portugalské banky Esprito Santo). Akciové trhy rozvíjejících se trhů v průměru (a přes dvouciferný pokles ruských akcií) vzrostly o 1% taženy oživením Číny za pokračující výrazné podhodnocenosti. V segmentu korporátních dluhopisů bylo klíčovou událostí měsíce uvalení ekonomických sankcí ze strany USA proti ruským firmám s vlastnickým podílem státu, na což tamní dluhopisy reagovaly mnohaprocentním poklesem. Vývoj dluhopisů z jiných regionů byl převážně pozitivní v souladu s příznivým vývojem defaultních sazeb, které svou úrovní 2,2% jsou výrazně pod dlouhodobým průměrem. Komodity převážně poklesly s výjimkou průmyslových kovů tažených oživením Číny.
Aktivita na portfoliu byla nízká, neboť struktura portfolia odpovídá dlouhodobé investiční strategii. Segment akcií jsme (s přechodným navýšením na 23,5% z počátku měsíce) ponížili na 22% NAV. Mimo jiné jsme realizovali zisk na akciích Microsoft, Kazmunaigaz a Gagfah a po poklesu jsme dokoupili ETF na zemědělské komodity a akcie Michelin. Podíl státních dluhopisů (22% NAV, z toho 9% české a 13% východoevropské státní) zůstal beze změny. Segment korporátních dluhopisů jsme navýšili o 6% na 64% NAV nákupy dluhopisů Fiat, Bertin a Shimao. Podíl ruských dluhopisů jsme snížili o 1% na 19,5% NAV.