Komentář k 1.2.2012

V lednu se na finanční trhy vrátil optimismus nastartovaný prosincovou tříletou refinanční operaci ECB a dále pak podpořený dalšími vlivy, jako např. záměrem MMF navýšit peněžní prostředky na pomoc postiženým státům na 1 bil. USD, rozhodnutím FEDu ponechat nulové sazby až do roku 2014, zlepšením předstihových makrodat v EU, aj. Akcie posílily v čele s Emerging markets, rostly i korporátní a české státní dluhopisy. V USA odstartovala výsledková sezóna za 4Q/11. Zisky zatím +3 % a celkově slabší vstup do sezóny, a to díky utilitám (horší tržby) a financials (nižší zisky). Na druhé straně stojí technologie, které vesměs přinesly velice dobrá čísla. Pro letošek se v USA předpokládá roční růst firemních zisků 5–6 %. Trailing P/E je na 13,7×, což pro implikuje mírné podhodnocení akcií oproti dlouhodobým průměrům. Pro Emerging Markets máme trailing P/E na úrovni 11× a očekávaný růst zisků pro 2012 je přibližně 10 %.
Operace na portfoliu: v segmentu korporátních dluhopisů (44% NAV) jsme prodlužovali duraci odprodejem kratších dluhopisů se sníženými kreditními spready a nákupem delších emisí s vyšším výnosovým potenciálem. Segment českých státních dluhopisů zůstal beze změny na úrovni 27% NAV. Segment akcií jsme v závěru měsíce ponížili z 24 na 21% NAV. Fond meziměsíčně vzrostl o 4,9%.