Komentář k 1.1.2014

V minulém měsíci fond oslabil o 0,1%, čímž dosáhl čisté výnosnosti za uplynulý rok ve výši 3,23%. Hlavní kurzotvornou událostí minulého měsíce bylo neočekávané ohlášení počátku snižování nákupů dluhopisů centrální bankou USA, což spolu se zesílením závazku držet úrokové sazby u nuly po dlouhou dobu (cca 1,5 roku) vedlo k růstu akciových trhů (zejména pak v USA) a poklesu dlouhodobých státních dluhopisů. České státní dluhopisy byly navíc nepříznivě ovlivněny oznámením MF, že plánuje navýšit objem vydaných dluhopisů v příštím roce. Korporátní dluhopisy si vedly smíšeně, v plusu meziměsíčně skončily spíše dluhopisy neinvestičního ratingu s krátkou dobou do splatnosti.
Operace byly soustředěny zejména do segmentu korporátních dluhopisů. Odprodaly dluhopisy Fiat/16 a Severstal/17 (oba po poklesu kreditních spreadů – tedy po nárůstu ceny) a DBKAZ/20 (v obavách z nepříznivého vlivu růstu dlouhodobých USD sazeb). Nakoupili jsme dluhopisy Kazatomptom/15 (po zvýšení kreditních spreadů) a dluhopisy ukrajinského oceláře Ferrexpo/16 (s cílem profitovat ze zlepšeného sentimentu po ruské ekonomické pomoci Ukrajině). Podíl korporátních dluhopisů ke konci roku činí 43%NAV, státních a kvazistátních dluhopisů ze střední východní Evropy 13% NAV, českých státních dluhopisů (nadále bez výraznějšího zastoupení dlouhodobých dluhopisů) 16% a akcií 21%.