Komentář k 1.4.2015

Zatímco evropská ekonomika se oživuje v důsledku uvolněné měnové politiky ECB, slabého eura a poklesu cen ropy, tak americká ekonomika kvůli silnému dolaru zpomaluje a firmy (zejména pak exportně orientované) redukují své predikce na ziskovost v letošním roce. Uvedený makroekonomický vývoj se promítl do zaostávání amerických akciových indexů za evropskými. Posilování dolaru a nízké ceny komodit vedly k zaostávání akcií z Emerging Markets. Dluhopisy jak státní, tak korporátní rostly v důsledku i) nákupu dluhopisů ECB, ii) posilováním rublu a příměří na východní Ukrajině a iii) snížení predikce výše úrokových sazeb v letošním a příštím roce ze strany FEDu.
Hlavním cílem operací bylo zainvestování peněz nových podílníků. Plošně jsme navýšili jak akciovou, tak dluhopisovou složku portfolia, takže struktura portfolia se příliš nezměnila. V závěru března byl fond převážen na korporátních dluhopisech (5% nad neutrální pozicí 28% NAV), ruské dluhopisy tvoří 6% (meziměsíčně -2%) majetku fondu. Státní dluhopisy jsou 1% podváženy oproti neutrální hodnotě 28% NAV a jsou zaměřeny zejména na střední a východní Evropu, Turecko a Kazachstán. Podíl akcií vzrostl o 1% na 32% NAV, podváženost 5% pod neutrální hodnotou v segmentu Emerging Markets, zatímco akcie globálních značek jsou na neutrální hodnotě.