Komentář k 1.8.2014

Letošní červenec zcela vybočoval, co se týče událostí, z klasického letního dovolenkového modelu. Namísto poklidné okurkové sezony zde máme dva otevřené válečné konflikty s výraznými dopady nejen geopolitickými, ale také ekonomickými. Přestože měsíční výkonnost Fondu byla novými protiruskými sankcemi zasažena pouze limitovaně, tak nervozita na trzích korporátních dluhopisů citelně vzrostla. Na makroekonomické úrovni překvapila vysoká čísla za 2Q HDP z USA (+4 % yoy), která se promítla do posílení dolaru a podpořila FED v pokračování taperingu.
V průběhu července jsme mírně upravovali naší pozici. Nákupem dluhopisu Maďarské rozvojové banky jsme navýšili expozici na Maďarsko na 8,6 %. Prodali jsme naopak krátké slovinské státní dluhopisy, jejichž budoucí výnos byl díky dalšímu měsíci výrazného utahování rizikových přirážek již velmi omezený. Portfolio jsme poté rozšířili o dluhopis polské banky PKO, která, přestože má lepší kreditní rating než Slovinsko, přináší při stejné duraci vyšší výnos do splatnosti. Podíl volné hotovosti jsme ke konci července snížili pod 2 % z objemu portfolia. Průměrný kreditní rating se pohybuje na rozhraní BBB a BBB-.