Komentář k 1.12.2013

Evropská centrální banka ve světle vzdalujícího se 2% inflačního cíle přistoupila po delší pauze ke snížení klíčové sazby o čtvrt procentního bodu na 0,25 %, navíc s velice opatrným výhledem a příslibem dalších opatření, pokud se výhled oživení v Evropě nezlepší. To výrazně zvyšuje pravděpodobnost, že ECB přistoupí k dalšímu kolu dlouhodobých refinančních operací (LTRO), kterým znovu dodá do evropského finančního systému novou likviditu, případně vyhlásí podpůrný program typu funding-for-lending nebo záporné depozitní sazby. Uvolnění měnové politiky na starém kontinentu vedlo ve výsledku k dalšímu mírnému poklesu výnosů dluhopisů a prostor pro pokles na krátkém konci výnosové křivky se tak definitivně vyčerpal. Naproti tomu měly spready na ruských a kazašských korporátních a kvazistátních dluhopisech tendenci se spíše roztahovat, Fond tedy mírně navýšil expozici na tento region. Průměrný rating dluhopisového portfolia dlouhodobě kolísá okolo BBB, tedy v investičním pásmu. Fond navýšil podíl hotovosti, což vedlo k poklesu durace. Měnové riziko je plně zajištěno.