Komentář k 1.9.2014

V první polovině měsíce ruské dluhopisy pokračovaly v poklesu, který započal v polovině července po uvalení ekonomických sankcí ze strany USA proti ruským firmám s vlastnickým podílem státu (zejména banky a energetické společnosti), ke kterým se v závěru měsíce přidala i EU. Klesaly i dluhopisy s delší splatností z jiných regionů spolu s obecně rostoucí rizikovou averzí investorů v důsledku očekávání změny politiky FEDu. V druhé polovině měsíce se situace na trhu dluhopisů (včetně ruských) z větší části uklidnila jak i) ruský humanitární konvoj nenásledovala eskalace konfliktu a ii) slabost ekonomiky EU zvýšila pravděpodobnost kvantitativního uvolňování ECB.
Aktivita na portfoliu byla vysoká, v průběhu celého měsíce jsme postupně mírně navyšovali podíl dluhopisů ze států Kazachstán, Brazílie, Čína a Chorvatsko. Ruské dluhopisy jsme během poklesu v první polovině měsíce rovněž navýšili o 2% na 35% NAV, v závěru měsíce po růstu pak naopak snížili až na 28% NAV, což je hodnota v blízkosti pětiletého minima. Celková zainvestovanost poklesla z 91% na 87% a průměrná durace zůstala beze změny na hodnotě 1,63. Důvodem nízké durace je kromě geopolitických rizik také očekávaná změna politiky centrální banky USA.