Komentář k 1.8.2015

Minulý měsíc byl bohatý na kurzotvorné události, z nichž z pohledu fondu byly nejdůležitější: dohoda Řecka s věřiteli o dalším programu úspor a finanční pomoci (obecně pozitivní pro evropská riziková aktiva), dohoda mocností s Iránem o omezení jeho jaderného programu (dohoda iniciovala propad ceny ropy, čímž oslabil rubl, vliv na ruské a kazašské dluhopisy však nebyl patrný), propad čínských akcií (byl následován poklesem komodit a slabou a krátkodobou korekcí na ostatních rizikových aktivech), pokračující stahování vojenské techniky na východní Ukrajině (pozitivní pro ruské dluhopisy). Celkově převážily pozitivní vlivy, takže fond posílil o 0,5%. Aktivita na portfoliu byla poměrně vysoká, jednalo se převážně o optimalizaci portfolia - zejména pak náhrada dluhopisů, jejichž výnosový potenciál poklesl jinými tituly. Kromě toho jsme na počátku měsíce přechodně navýšili podíl ruských dluhopisů o 2% na 33%, ovšem v závěru měsíce v důsledku obav z vlivu propadu cen ropy na ceny dluhopisů jsme jejich podíl opět ponížili odprodejem zejména titulů s delší dobou do splatnosti. Průměrné parametry portfolia (durace, regionální a ratingové rozložení) tak meziměsíčně zůstaly prakticky beze změny. V příštích měsících očekáváme další mírný růst, kdy proti dobrému firemnímu fundamentu (globální defaultní míry dluhopisů neinvestičního ratingu počítané agenturou Moody’s, která se již čtvrtým rokem drží na v blízkosti 2%, hluboko pod dlouhodobým průměrem 4,5%) a nabíhajícím úrokům bude působit „protivítr“ nárůstu inflace v EU a blížícího se zvyšování sazeb v USA. Proto plánujeme v druhé polovině roku držet nízkou průměrnou duraci a naším hlavním cílem je načasovat její zvýšení s cílem posílit výnosový potenciál fondu.