Komentář k 1.7.2015

Počátkem června před rozhodnutím EU o ekonomických sankcích proti Rusku vojenský konflikt na východní Ukrajině krátkodobě eskaloval, takže sankce byly prodlouženy do konce roku. Mírně poklesly ruské dluhopisy delších splatností (nejsou v portfoliu), zatímco ceny dluhopisů kratších splatností se v průměru nezměnily. Eskalující vývoj řecké krize poté, co řecká vláda odmítla podmínky věřitelů a vyhlásila referendum, prohloubil pokles rizikových aktiv (zejména pak akcií) v EU, vliv na dluhopisy v portfoliu fondu byl však malý. Fond meziměsíčně poklesl pouze 0,1%, profitujíce z diverzifikace a krátké durace (úměrné citlivosti na pohyb kreditních prémií a úrokových sazeb). Výnos za 1. pololetí 2015 přesahuje 5%. Korekci na rizikových aktivech jsme využili k nákupům. Region EU jsme posílili o 1% na 16% NAV nákupy dluhopisů Fiat a Hrvatska Elektroprivreda. Kazaschstán jsme navýšili o 2% na 21% NAV nákupy kvazistátních dluhopisů Kazagro, Kaztemir a Kazmunaigaz. Podobné operace jsme realizovali i v dalších regionech, či státech. Celková zainvestovanost tak vzrostla o 3% na 94% a průměrná durace o 0,06 na 1,72 roku. V příštích měsících očekáváme mírný růst, kdy proti dobrému firemnímu fundamentu (globální defaultní míry dluhopisů neinvestičního ratingu počítané agenturou Moody’s, která se již čtvrtým rokem drží na v blízkosti 2%, hluboko pod dlouhodobým průměrem 4,5%) a nabíhajícím úrokům bude působit „protivítr“ nárůstu inflace v EU a blížícího se zvyšování sazeb v USA. Proto plánujeme v druhé polovině roku držet nízkou průměrnou duraci a naším hlavním cílem je načasovat její zvýšení s cílem posílit výnosový potenciál fondu.