Komentář k 1.11.2014

Hlavním vlivem na korporátní dluhopisy (zejména neinvestičního ratingu delších splatností, jejichž podíl je ve fondu výrazně omezený) byla korekce na akciových trzích v souvislosti se změnou politiky FEDu v první polovině měsíce a následné oživení v závěru měsíce. Ruské dluhopisy v průměru mírně rostly, profitujíce z mírného uklidnění geopolitického napění na východní Ukrajině. Globální defaultní sazby (indikátor finančního zdraví firem) v září poklesly o 0,1 na 2,1%, což je výrazně pod pětiletým průměrem 4,8%. Agentura Moody’s do konce roku očekává další pokles v EU na 1,5%, ale naopak růst v USA na 2,3%.
V minulém měsíci jsme využili mírného uvolnění geopolitického napětí na východní Ukrajině k navýšení expozice na ruské dluhopisy o 5% na 34%. Kromě toho jsme využili krátkodobý plošný pokles korporátních dluhopisů v souvislosti s výprodejem na globálních akciových trzích k navýšení pozice v dluhopisech IPF/21 a Intergaz/17. Naopak jsme odprodali dluhopis Buchar/15 a CZGB/15 jejichž výnosový potenciál výrazně poklesl. Celková zainvestovanost tak vzrostla z 92 na 94% a průměrná durace vzrostla z 1,46 na 1,69 (což je však nadále výrazně pod dlouhodobým průměrem). Důvodem nízké durace je zejména omezení rizika růstu kreditních spreadů, ovšem také růstu bezrizikových sazeb v souvislosti se změnou politiky FEDu. Na příští měsíc plánujeme opětovné snížení podílu ruských dluhopisů.