Komentář k 1.8.2015

Minulý měsíc byl bohatý na kurzotvorné události, jejichž vlivy na jednotlivé trhy a aktiva se vzájemně vykompenzovaly, takže majetek fondu na podílový list se meziměsíčně nezměnil. Hlavní pozitivní událostí byla dohoda Řecka s věřiteli, která podpořila zejména západoevropské akcie (meziměsíčně +4,5%). Růst amerických akcií byl slabší (meziměsíčně + 2%), neboť byl brzděn slabšími firemními výsledky za 2Q v důsledku silného dolaru a dalších faktorů. Naopak akcie z emerging markets poklesly o 6,5% v důsledku pokračujícího propadu čínských akcií a následného poklesu cen komodit. Volatilita korporátních dluhopisů byla nízká, celkově převážily pozitivní faktory (Řecko, nízké defaultní sazby, stabilní situace na východní Ukrajině). Mimo výše uvedené události považujeme za důležitou i dohodu mocností s Iránem o omezení jeho jaderného programu, která výrazně přispěla k nastartování klesajícího trendu na ceně ropy, což představuje pro firemní dluhopisy převážně pozitivní faktor (očekávaný pokles inflace způsobil snížení dlouhodobých úrokových sazeb) ovšem na druhé straně potenciálně nepříznivý faktor pro dluhopisy ze zemí exportující ropu (Rusko, Kazachstán). Cílem operací bylo zejména zainvestovat nové vklady klientů, struktura aktiv se v červenci příliš nezměnila. Akciová složka (58% majetku) je výrazně podinvestovaná v Emerging Markets (aktuálně 6,5% NAV oproti 18% v neutrální pozici) a přeinvestovaná v globálních značkách (51% NAV oproti 44,5% v neutrální pozici). V segmentu dluhopisů (37% NAV) převažují korporátní dluhopisy (25,5% NAV) na úrok státních a kvazistátních (11,5% NAV). Průměrnou duraci dluhopisů udržujeme nízkou kvůli růstu inflačních očekávání v EU a blížícímu se zvyšování sazeb v USA.