Komentář k 1.12.2014

Nejnovější makroekonomická data naznačují, že období nízké inflace se prodlužuje. Jak státy v eurozóně, tak ze CEE regionu se pohybují buď v desinflačním, nebo dokonce deflačním prostředí, kdy například růst cen v Německu je nejnižší za posledních 5 let a v Polsku ceny dokonce klesají (CPI -0,6 % yoy). Z ECB v reakci na tyto zprávy stále častěji zaznívá závazek dostat inflaci blíže k cíli v co nejkratším časovém horizontu, a to i za cenu použití méně standardních kroků, včetně možného nákupu státních dluhopisů (QE). Výnosy „safe haven“ státních dluhopisů se tak dostaly opět na nová historická minima a nabízejí dokonce záporný výnos na kratších splatnostech (desetiletý německý dluhopis s výnosem 0,7 %, dvouletý s výnosem -0,3 %), kdy investoři jsou ochotni „platit“ za toto bezpečné uložení peněz.
Nízko úrokové prostředí se promítá do obtížného zainvestovávání volných prostředků došlých ze splacených dluhopisů a vyplacených kupónů. I nadále pokračují výrazné klientské vklady do Fondu a listopadový vývoj v tomto nebyl výjimkou. Díky inflow objem Fondu meziměsíčně vzrostl o 1,3 %. V minulém měsíci jsme nové prostředky alokovali do státních a municipálních dluhopisů z Bulharska a Rumunska. Portfolio jsme také rozšířili o nový floater Raiffeisenbank. Podíl volné hotovosti jsme meziměsíčně snížili o jeden procentní bod na 5 %. Průměrný kreditní rating zůstává stabilní na úrovni BBB-.