Komentář k 1.12.2014

Emerging Europe Bond Fund zaměřuje svoje investice do dluhopisových instrumentů rozvíjejících se trhů střední, východní a jihovýchodní Evropy a Společenství nezávislých států. Listopad byl pro CEE dluhopisové trhy měsícem relativně větších změn. CEE dluhopisy zhodnotily, jejich měny však nevykázaly zásadnějšího pohybu. Výrazně se propadla hodnota rublu a ruských dluhopisů, kdy působí kombinace klesající ceny ropy a západní sankce. Akciové indexy ve vyspělých zemích rostly, kdežto EM akcie stagnovaly. OPEC rozhodl nesnížit produkci.Výnosy CEE vládních dluhopisů v listopadu klesaly. PL, HU a RO 5Y výnosy poklesly v řádu o 5-30bp. Trhy zůstávají podpořeny expanzivní měnovou politikou ECB. Rétorika představitelů ECB v listopadu začala připouštět možnost sovereign QE. Inflace zůstává v CEE extrémně nízká i přes relativně slušná růstová data za Q3. I přes velmi slušná data v USA nedochází k růstu výnosů díky klesající ceně ropy. Během listopadu jsme podstatně strukturu fondu neměnili. V listopadu jsme zaznamenali propad kurzu RUB o cca 15%. Ke spekulativním obchodům na oslabení RUB se pravděpodobně přidávají domácí subjekty, které stresuje propad ceny ropy o třetinu během několika měsíců. Propad ruské měny se pohybuje již za fundamentálními hodnotami, je panický a proto jsme se rozhodli mírně navýšit pozici v ruských státních dluhopisech. Pozice v ruském rublu zůstávají otevřeny proti EUR, nikoli proti koši měn (EUR a USD), abychom profitovali z posílení USD. Listopadový vývoj na finančních trzích se promítl ve výrazný pokles NAV fondu o 1,7%. Zhodnocení z titulu růstu cen dluhopisů a naběhlého úroku bylo více než eliminováno poklesem cen ruských dluhopisů a oslabení rublu. Od počátku roku dosáhl fond zhodnocení ve výši 1,4%. Celková durace stagnovala na 3,78Y při stabilním průměrném ratingu BBB. Zainvestovanost stoupla o více než 0,9% na a dosahovala 97,3%. Dominantní regionální pozice fondu jsou v Rumunsku, následované Ruskem a Polskem.