Komentář k 1.9.2015

Během první poloviny srpna fond dokázal držet své letošní maximum, nepříznivý vliv pokles ceny ropy a rublu na ruské dluhopisy byl vyvážen nabíhajícími úroky. Počátkem druhé poloviny měsíce překvapila globální trhy čínská centrální banka, které pod vlivem slábnoucího ekonomického růstu umožnila oslabení Juanu, což vyvolalo obavy z měnové války (např. kazašské centrální banka vzápětí devalvovala měnu o 27%) a negativního vlivu na globální ekonomický růst, takže první zvýšení úrokových sazeb v USA přes dobrý růst ekonomiky lze čekat až v závěru roku. Ačkoliv globální akciové trhy zaznamenaly dvouciferný propad (částečně odmazaný v závěru měsíce), pokles korporátních dluhopisů byl poměrně mírný, neboť firemní fundament je v průměru dobrý. Fond vstupoval do měsíce srpna defenzívně zainvestován, např. podíl ruských dluhopisů jsme v červenci snížili na 31% majetku a průměrná durace činila 1,76 (dlouhodobý průměr je 2,1). Pokles korporátních dluhopisů jsme tedy využili k opatrným nákupům dluhopisů fundamentálně zdravých firem. Navyšovali jsme pozice zejména v dluhopisech tureckých bank a kazašských kvazistátních firmách. Nově jsme do portfolia pořídili dluhopisy producentů automobilů - čínské Geely (vlastník značky Volvo) a indické Tata Motors (vlastník značek Jaguar a Land Rover). V regionu Ruska jsme podíl dluhopisů ponechali na stávající úrovni při současném navýšení pozic v dluhopisech exportérů (Novolipetsk, Severstal, Alrosa), kteří budou profitovat z oslabení rublu. Celková zainvestovanost vzrostla o 4% na 97% a průměrná durace o 0,1 na 1,86.