Komentář k 1.9.2014

V první polovině měsíce ruské dluhopisy pokračovaly v poklesu, který započal v polovině července po uvalení ekonomických sankcí ze strany USA proti ruským firmám s vlastnickým podílem státu (zejména banky a energetické společnosti), ke kterým se v závěru měsíce přidala i EU. Klesaly i dluhopisy s delší splatností z jiných regionů spolu s obecně rostoucí rizikovou averzí investorů v důsledku očekávání změny politiky FEDu. V druhé polovině měsíce se situace na trhu dluhopisů (včetně ruských) z větší části uklidnila jak i) ruský humanitární konvoj nenásledovala eskalace konfliktu a ii) slabost ekonomiky EU zvýšila pravděpodobnost kvantitativního uvolňování ECB. Globální defaultní sazby (indikátor finančního zdraví firem) v červenci poklesl o 0,1 na 2,2%, což je výrazně pod pětadvacetiletým průměrem 4,8%. Agentura Moody’s do konce roku očekává další pokles v EU na 1%, ale naopak růst v USA na 2,5%.
Aktivita na portfoliu byla vysoká, v průběhu celého měsíce jsme postupně mírně navyšovali podíl dluhopisů ze států Kazachstán, Brazílie, Čína a Chorvatsko. Ruské dluhopisy jsme během poklesu v první polovině měsíce rovněž navýšili o 2% na 38% NAV, v závěru měsíce po růstu pak naopak snížili až na 30% NAV, což je hodnota v blízkosti šestiletého minima. Celková zainvestovanost poklesla z 89% na 84% a průměrná durace poklesla z 1,62 na 1,51 (pětileté minimum). Důvodem nízké durace je kromě geopolitických rizik také očekávaná změna politiky centrální banky USA.