Komentář k 1.6.2015

Fond v květnu posílil o dalších 0,7% a navýšil tak letošní růst na více než 5%, čímž odmazal převážnou většinu poklesu z minulého roku. Pozitivní vývoj fondu je v souladu s naším základním scénářem z počátku roku, vycházející zejména z předpokladu postupného uklidňování vojenského konfliktu na východní Ukrajině a oživení cen ropy. Oba tyto faktory vedly mimo jiné k posílení kurzu rublu a návratu důvěry investorů v ruské (30% NAV) a kazašské (20% NAV) dluhopisy.
Aktivita na portfoliu byla v minulém měsíci střední. Soustředili jsme se zejména na optimalizaci portfolia, tzn. reinvestování peněžních prostředků ze splacených (Kazatomprom/15) dluhopisů a vyplacených kuponů, odprodej dluhopisů, jejichž výnosový potenciál v důsledku růstu ceny poklesl (Magyar/16, MOL/19) a navyšování expozice v dluhopisech se zajímavým výnosovým potenciálem (např. Hrelec/17, Erste/16, Pebra/16 nebo Excrtu/19). Zainvestovanost poklesla z 95% na 93%, průměrná durace mírně vzrostla na 1,7 roku.
V příštích měsících očekáváme zpomalení růstu fondu, neboť výnosový potenciál ruských dluhopisů se po minulém růstu snížil a zvyšování EUR a USD výnosů bezrizikových dluhopisů v důsledku nárůstu inflace v EU a blížícího se zvyšování sazeb v USA představuje pro korporátní dluhopisy „protivítr“, pro jehož omezení udržujeme nízkou duraci. Firemní fundament je v globálním měřítku dobrý, což potvrzuje nízká úroveň globální defaultní míry dluhopisů neinvestičního ratingu počítané agenturou Moody’s, která se již čtvrtým rokem drží v blízkosti 2%, hluboko pod dlouhodobým průměrem 4,5%.