Komentář k 1.5.2015

Korporátní dluhopisy v dubnu pokračovaly v růstu. Evropské dluhopisy byly taženy programem nákupu dluhopisů ECB. Ruské dluhopisy byly podpořeny posilováním rublu, cen ropy a zejména pak příměřím na východní Ukrajině. Kazašské dluhopisy profitovaly z růstu cen ropy a znovuzvolení Nazarbajeva prezidentem. Čínské dluhopisy developerů profitovaly z počátku cyklu uvolnění monetární politiky a oživení sektoru nemovitostí.
Aktivita na portfoliu byla vysoká zejména na nákupní straně. V regionu EU jsme odprodali dluhopisy, jejichž YTM poklesl (Magyar/16, MOL/17) a místo nich navýšili pozice ve výnosnějších Synt/21, Erste/17, MOL/19 a Croa/17. V regionu Ruska jsme po odprodeji dluhopisů Vimpelcom emitentovi dokoupili bonitnější dluhopisy Sberbank, Gazprombank, Alfa Bank, aj., takže jejich podíl zůstal v blízkosti 30% NAV. Dále jsme navyšovali dolarové dluhopisy napříč regiony - kazašské Kazmunaigas, turecké Yapi Credit a Garanti Bank, čínské Shimao a brazilské Petrobras s cílem kompenzovat pokles zainvestovanosti v důsledku oslabení dolaru. Celková zainvestovanost poklesla o 1% na 94%, durace vzrostla o 0,1 na 1,65.
V letošním roce očekáváme pokračování zvýšené volatility. Firemní fundament v globálním měřítku je dobrý, podpořen nízkými úrokovými sazbami a dobrou ziskovostí firem. Hlavní vliv na fond budou mít ruské dluhopisy. V hlavním scénáři (nerozšíření vojenského konfliktu na východní Ukrajině a stabilizace cen ropy v 2 pololetí roku) bonita emitentů a pomoc ze strany státu dává předpoklady pro realizaci jejich vysokého výnosového potenciálu.