Komentář k 1.5.2015

Korporátní dluhopisy v dubnu pokračovaly v růstu. Evropské dluhopisy byly taženy programem nákupu dluhopisů ECB. Ruské dluhopisy byly podpořeny posilováním rublu, cen ropy a zejména pak příměřím na východní Ukrajině. Kazašské dluhopisy profitovaly z růstu cen ropy a znovuzvolení Nazarbajeva prezidentem. Čínské dluhopisy developerů profitovaly z počátku cyklu uvolnění monetární politiky a oživení sektoru nemovitostí.
Aktivita na portfoliu byla vysoká zejména na nákupní straně. V regionu EU jsme odprodali dluhopisy Magyar/16, jejichž YTM poklesl a místo nich navýšili pozice ve výnosnějších MOL/19. V regionu Ruska jsme po odprodeji dluhopisů Vimpelcom emitentovi dokoupili bonitnější dluhopisy Gazprombank, Alfa Bank, aj., takže jejich podíl zůstal na 30% NAV. Dále jsme navyšovali dolarové dluhopisy z Kazachstánu - Kaztemir a Turecka - Yapi Credit a Garanti Bank s cílem kompenzovat pokles zainvestovanosti v důsledku oslabení dolaru. Celková zainvestovanost poklesla z 95% na 93%, durace zůstala beze změny na hodnotě 1,6.
V letošním roce očekáváme pokračování zvýšené volatility. Firemní fundament v globálním měřítku je dobrý, podpořen nízkými úrokovými sazbami a dobrou ziskovostí firem. Hlavní vliv na fond budou mít ruské dluhopisy. Ve hlavním scénáři (nerozšíření vojenského konfliktu na východní Ukrajině a stabilizace cen ropy v 2 pololetí roku) bonita emitentů a pomoc ze strany státu dává předpoklady pro realizaci jejich vysokého výnosového potenciálu.