Komentář k 1.8.2012

ČNB na svém srpnovém zasedání ponechala úrokové sazby beze změny, tj. repo sazbu na historickém minimu 0,50 %, na něž se sazba dostala po snížení o 25bp koncem června. Nicméně, na srpnovém zasedání dva členové bankovní rady hlasovali pro další snížení sazeb o 25bp, neboť takový pohyb by byl přesně v souladu s čerstvou kvartální makro prognózou ČNB. Makro prognóza indikuje, že repo sazba měla klesnout na 0,25 % již právě na srpnovém zasedání bankovní rady, ve 4Q 2012 by měla jít na nulu a pokles tržních úrokových sazeb by měl pokračovat i v roce 2013, což implikuje buď záporné měnově-politické sazby anebo použití nestandardních nástrojů, jež by vedly k zúžení spreadu mezi 3M PRIBORem a repo sazbou. Rok 2013 je zatím stále daleko a bankovní rada otázku záporných úroků zatím nediskutovala, nicméně snížení repo sazby o 25bp na 0,25 % na zářijovém zasedání (27/9) se jeví jako velmi pravděpodobné. Co se týká evropského trhu tak uplynulé týdny byly ovlivněny hlavně akcemi ECB. Ta počátkem července snížila všechny své úroky o 25bp a depozitní sazba se tak dostala na nulu, což mělo výrazný dopad na kratší bezrizikové výnosy v eurozóně, jež klesly do záporných úrovní. Výsledky summitu EU z konce června přinesly na kreditní trhy pozitivní náladu, která se s drobnými výkyvy udržela po celý červenec. Podíl českých státních dluhopisů ve fondu dosáhl 48%, státní dluhopisy zemí EU tvořily 4%, firemní dluhopisy dosahovaly 25% a podíl pokladničních poukázek byl 17% NAV, durace fondu klesla na 0,81 roku.