Komentář k 1.3.2013

Během února došlo k mírnému zvýšení strmosti křivky korunových úrokových swapů, přičemž trh byl opět ušetřen výraznějších výkyvů. Vzhledem k vývoji v eurozóně, kde se naplnila „riziková“ varianta nepříznivého politického vývoje v Itálii (povolební nejistota), poklesly eurové úrokové swapy mnohem výrazněji než jejich korunové swapy a po výrazném lednovém propadu spreadů korunových swapových swapů vůči jejich eurovým protějškům tak došlo k návratu těchto spreadů na úrovně pozorované v závěru loňského roku. Stále se domníváme, že kratší korunové swapy mají jen minimální prostor pro případný pokles, zároveň zde ale v dohledné době není důvod pro jejich růst. Začátkem února jsme také byli svědky prudkého posílení koruny z 25,75 k 25,20/EUR v reakci na tiskovou konferenci ČNB ze dne 6. února. Toto posílení nemělo dlouhého trvání a ještě v únoru se vrátila nad úroveň 25,50/EUR. Samotná ČNB okomentovala posílení koruny pozorované po únorové tiskové konferenci s tím, že její postoj ke kurzu koruny se nemění, tj. že v případě potřeby bude ČNB intervenovat na devizovém trhu s cílem korunu oslabit. Jak zkorigování zisků koruny, tak postoj ČNB jsou v souladu s naším názorem, že ČNB chce mít korunu v prvním čtvrtletí 2013 v průměru blízko 25,50/EUR a že centrální banka nebude mít problém s tím, pokud bude koruna i o něco slabší. V průběhu měsíce došlo k dalšímu navýšení firemních dluhopisů, jejichž podíl vzrostl na 38% NAV, podíl státních dluhopisů zemí EU stagnoval na 5%, klesl objem českých státních dluhopisů na 40% a snížil se i podíl pokladničních poukázek na 15% NAV, durace fondu klesla na 0,85 roku.