Komentář k 1.1.2013

Poté, co ČNB počátkem listopadu snížila svou repo sazbu na „technickou nulu“ 0,05 %, se pozornost trhů i samotných centrálních bankéřů soustředí kromě makro dat se zvýšenou intenzitou také na vývoj kurzu koruny, neboť kurzový kanál je dalším nástrojem, jenž ČNB bude případně využívat k dalšímu uvolnění měnových podmínek. Pomineme-li zpřesněná data o HDP za 3Q 2012, tak byly uplynulé týdny z pohledu české ekonomiky bez zásadních zpráv, a to i díky vánočním svátkům. Za zmínku přesto stojí data indikující zhoršující se situaci v tuzemském průmyslu v průběhu závěrečného kvartálu roku 2012. I v důsledku těchto dat koruna postupně oslabila nad 25,50 CZK/EUR. Pokud se koruna udrží nad touto úrovní, tak se riziko devizové intervence ze strany ČNB v prvním čtvrtletí 2013 dle našeho názoru snižuje, nicméně další oslabení koruny, k úrovni 26,00 CZK/EUR, by ČNB dle našeho názoru nevadilo. Co se týče dluhopisového trhu, tak za zmínku stojí strategie financování výpůjčních potřeb na rok 2013, kterou v první polovině prosince zveřejnilo Ministerstvo financí. Vzhledem k průběhu financování v roce 2012, které vyústilo do výrazného nárůstu finanční rezervy vlády, nepředpokládáme, že by letos měly při zabezpečování výpůjčních potřeb vlády ČR vzniknout jakékoliv problémy – a pro případ turbulencí na finančních trzích je zde ona výrazná finanční rezerva, jež pokrývá více než polovinu odhadované vládní výpůjční potřeby pro letošní rok. Podíl českých státních dluhopisů ve fondu klesl na 45 %, státní dluhopisy zemí EU tvořily 4 %, firemní dluhopisy dosahovaly 29% a podíl pokladničních poukázek byl 17% NAV, durace fondu vzrostla na 0,86 roku.