Komentář k 1.12.2012

V minulém měsíci akcie USA mírně zkorigovaly předchozí růst v reakci na vítězství Obamy v prezidentských volbách, což zkomplikuje dohodu republikánů s demokraty o rozpočtu na 2013 a patrně vyústí ve zvýšení daní korporátnímu sektoru a daní z dividend. V druhé polovině měsíce převážily pozitivní faktory, zejména pak dohoda Řecka s věřiteli, kteří přistoupili na změkčení podmínek finanční pomoci. Akciové trhy USA tak 2/3 poklesu odmazaly a akcie EU dokonce skončily v několikaprocentním plusu. Rovněž korporátní dluhopisy po drobné korekcí zakončily měsíc v plusu. Přes stagnaci ziskovosti a tržeb zůstává finanční zdraví firem příznivé, což ilustrují i globální defaultní sazby, které jsou svou úrovní 2,8% výrazně pod dlouhodobým průměrem 4,8%.
Segment státních a municipálních dluhopisů (21% NAV ČR + 4% NAV jiné středo a východoevropské státy) zůstal beze změny. V segmentu korporátních dluhopisů po snížení kreditního rizika v říjnu bylo hlavním cílem listopadových operací využití korekce k navýšení výnosového potenciálu portfolia. Podíl korporátních dluhopisů sice poklesl z 41% na 39% NAV, avšak prodloužili jsme duraci nákupem nových dluhopisů SIST/19, RSB/17, ROM/18 a NLMK/19 náhradou za odprodané VTB/15, RSB/15, NWR/15, OTP/16 a GAZP/15. Akciový segment jsme během korekce navýšili o 1% na 22% NAV. Fond meziměsíčně vzrostl o 0,5%. (YTD + 13,1%).