Komentář k 1.1.2012

Akcie během prosince mírně vzrostly, jak intenzívní snaha autorit zastavit šíření dluhové krize přinesla alespoň dílčí výsledky (přísnější fiskální pravidla, automatické sankce, urychlení ESM a navýšení MMF, další nestandardní opatření ECB) a hlavně naznačila směr vedoucí k větší integraci EU, jako prostředek k zeslabení dlouhodobých strukturálních problémů EU. Z USA přicházely převážně dobré zprávy, zejména pak pozitivní makrodata (např. maloobchodní tržby a trh nemovitostí) a doznívající silná výsledková sezóna. Fundament korporátních dluhopisů (mimo finanční sektor EMU) je nadále příznivý (v průměru dobrá ziskovost a nízká finanční páka), což je patrné i z dalšího poklesu defaultních měr na 1,8%. České státní dluhopisy poslední dobou vykazují kladnou korelaci s rizikovými aktivy, takže v prosinci rovněž profitovaly z mírného snížení rizikové averze investorů. Aktivita na portfoliu: v segmentu korporátních dluhopisů (42% NAV) převažovaly prodeje ((KAZF/13, SLOR/14, EMIR/16) s cílem zachování dostatečné likvidity fondu v situaci posilujícího USD. Naopak jsme navýšili podíl středoevropských státních dluhopisů z 3% na 5,5% NAV nákupem eurové emise SK/15, jehož kreditní spread se výrazně roztáhl. V segmentu českých státních dluhopisů (27% NAV) jsme mírně navýšili duraci switchem z CZGB 3,4/15 do CZGB 5/19. Akciový segment zůstal beze změn na úrovni 24% NAV.