Aktuality
Generali Fond korporátních dluhopisů – komentář k aktuálnímu vývoji v Turecku
Příčinou poklesu tureckých dluhopisů bylo odvolání guvernéra centrální banky Naci Ağbala prezidentem Erdoganem.
Jeho odvolání bylo pro trhy překvapivé (což se promítlo do poklesu tureckých aktiv), neboť to byl právě Recep Tayyip Erdogan, kdo 7. listopadu minulého roku jmenoval Naci Ağbala guvernérem s tím, že bude návrat centrální banky ke standardní měnové politice respektovat.
Centrální banka, řízena odvolaným guvernérem, realizovala mnoho kroků směřujících k návratu ke standardní měnové politice, mimo jiné:
— zvýšení úrokových sazeb o 8,75 % na 19 % (naposledy minulý týden o 2 %),
— návrat k inflačnímu cílování (např. pro letošní rok pokles inflace ze současných 15,6 % na 9,4 %),
— změnu politiky řízení devizových rezerv bez využívání měnových intervencí prostřednictvím státních bank,
— zvýšení povinných minimálních rezerv bank.
Návrat ke standardní měnové politice od podzimu minulého roku (mimo pozitivní makroekonomické dopady) obnovil důvěru zahraničních investorů v turecké investice. Expozice zahraničních investorů na turecké investice výrazně rostla, což bylo příčinou silného růstu turecké liry, dluhopisů i akcií během zimních měsíců.
Nyní, po výměně guvernéra, se obnovila obava investorů z návratu centrální banky k nestandardní měnové politice, a to přesto, že nový guvernér Sahab Kavcioglu potvrdil cenovou stabilitu jako hlavní cíl centrální banky. Názory na míru změny budoucí měnové politiky centrální banky se mezi analytiky (v globálním měřítku) různí, až reálné budoucí akce centrální banky obavy buď potvrdí, nebo postupně vyvrátí.
Výhled fondu
Krátkodobý výhled fondu je obtížné predikovat. Pokles zatím nepovažujeme za nákupní příležitost, protože situace je nejasná a dozvuk nepopulárních kroků bude na tureckých aktivech ještě několik dní rezonovat. Příčinou výměny guvernéra mohla být nejen snaha prezidenta Erdogana o změnu měnové politiky centrální banky, ale také „jen“ vnitrostranický boj v rámci vládní strany AKP. Nicméně i v případě, že by se obavy z výraznější změny politiky centrální banky naplnily, bude nakonec pokles fondu postupně odmazán blížící se maturitou dluhopisů v portfoliu.
Celý komentář portfolio manažera Daniela Kukačky najdete zde.