Trhy odrážely jiné faktory než dobré firemní fundamenty

Na dluhopisové trhy působí kombinace růstu rizikové averze a obav ze zpřísňování měnové politiky. Chystá se historické politické jednání mezi USA a Severní Koreou. Hrozba uvalení dovozních cel ze strany USA znepokojila investory.

Příležitosti pro další týdny:

• Data potvrzují pokračování cca 3% hospodářský růst USA. Nálada spotřebitelů i firem je na mnohaletých maximech a rezidenční investice nabírají na síle, čemuž nasvědčuje pokračující růst zaměstnanosti v sektoru a vysoké počty stavebních povolení a zahájených staveb. Tvorba pracovních míst poskočila v únoru na 313 tisíc, jde tak o jasný signál pro FED, aby pokračoval v cyklu zvyšování úrokových sazeb.
• Zřejmě již na jaře se na historickém politickém jednání setká vládce Severní Koreje Kim Čong-un s americkým prezidentem. Donald Trump totiž přijal písemné pozvání doručené do Washingtonu jihokorejskou delegací. Součástí vzkazu od Kim Čong-una je příslib zastavení zbrojení.

 Hrozby pro další týdny:

• Sentiment na trzích se začátkem února prudce změnil. Volatilita vzrostla a na výprodej na akciových trzích reagovaly korekcí i kreditní trhy. Prudký propad akciových a ostatních trhů ukončil dlouhé období extrémně nízké volatility a růstu rizikových aktiv.
• Donald Trump vyhlásil uvalení cel na dovoz oceli (25 %) a hliníku (10 %). Hrozba uvalení dovozních cel ze strany USA znepokojila investory. Trhy nyní čekají na podmínky těchto ochranářských opatření, z toho bude vyplývat případná hrozba odvetných opatření ze strany postižených zemí.

Powell předstoupil před kongresmany

Kongresu a investorům se poprvé v pozici předsedy FEDu představil Jerome Powell. Ten v Kongresu zdůraznil pozitivní trendy v ekonomice a dodal, že neočekává významné dopady tržních turbulencí na ekonomiku. Celkově je ale vnímán jako zajištění kontinuity, neboť je členem Rady guvernérů FEDu od roku 2011. Klíčovým ukazatelem v USA bude trh práce, který je stále na vzestupné trajektorii. Dává tak FEDu jasný signál, aby pokračoval v cyklu zvyšování úrokových sazeb.

Navzdory silným výsledkům společností se v únoru investoři zaměřili spíše na ekonomický výhled, vyjádření FEDu a výkonnost amerických vládních dluhopisů. Obavy z rychlejšího růstu inflace přetrvávaly. Index S&P 500 (-3,9 %) skončil ve ztrátě. Nejslabšími sektory byly energie a spotřební zboží. Evropské trhy kopírovaly vývoj v USA, index Eurostoxx odepsal 4 % své hodnoty a všechny větší burzy uzavřely v červeném. Středoevropský region nebyl výjimkou: hlavní index CECEEUR spadl o 5,4 %, když oslabily všechny trhy v čele s Polskem (-7,4 %).

Kvůli očekávání růstu sazeb FEDu klesly ceny amerických vládních dluhopisů, výkon německých a českých dluhopisů byl naopak mírně pozitivní. Prolínal se totiž vliv rétoriky centrálních bank a růstu obav investorů z rizikových instrumentů. ČNB by měla na zasedání koncem března nechat repo sazbu beze změny na 0,75 %. Pozornost se bude upírat na komentáře ke koruně. Ta je nyní zřejmě slabší, než ČNB předpokládala. To může vést k úvahám o dalším letošním růstu úroků.

Patrik Hudec, portfolio manažer Generali Investments CEE