Používáme cookies, abychom Vám nabídli ten nejlepší uživatelský zážitek. Pokud budete pokračovat bez změny Vašeho nastavení, předpokládáme, že Vám nevadí přijímat veškeré cookies na stránce Generali Investments CEE. Samozřejmě, můžete si naše cookies kdykoliv zablokovat. Chcete vědět více o cookies?

Pokračovat

Akcie nejsou drahé, mají ještě potenciál

Optimisté vyhánějí akciové indexy na nová maxima a pesimisté bijí na poplach a vyzývají k přesunu aktiv do klidnějších vod. Kdo z nich má pravdu? Zde jsou jejich argumenty.

Již šestým rokem v řadě jsme svědky rostoucího akciového trhu. Každého investora tedy zajímá, zda bude růst pokračovat, případně jestli má realizovat zisky a přesunout prostředky do jiných méně rizikových aktiv, nebo zda má držet hotovost a čekat na případný propad akciových trhů. Dnes tedy stojíme před otázkou, zda jsme na konci klasického cyklického oživení podporovaného expanzivní monetární politikou nebo jsme na začátku déle trvajícího strukturálního růstu.

Může se zdát, že historie nám předkládá dvě protichůdné odpovědi. Na dvacetileté bázi bychom měli v současné chvíli realizovat zisky, protože trh dosáhl vrcholu definovaného horní rovnoběžnou přímkou cenového kanálu – viz graf č. 1. Jde o taktiku ochrany dosaženého zisku pro investora, který v posledních dvaceti letech buď investoval na pravidelné bázi, nebo investoval jednorázově kdykoliv v tomto období v dolní polovině vytyčeného kanálu.

 Strukturální růst 

Graf č. 1 – Vývoj amerického akciového indexu S&P500 (zdroj: Bloomberg)

 

Pokud se ale na trh podíváme z trochu větší dálky, než je posledních 15 až 20 let, a vezmeme v úvahu i fundamentální analýzu, tak zjistíme, že se můžeme nacházet na začátku strukturálního růstu, který i začínajícímu investorovi nabízí příležitost pro zhodnocení finančních prostředků. Ostatně graf č. 2 ukazuje americký akciový trh z delšího časového úseku. Takže výše zmínění investor, který by již nyní mohl realizovat zisky, by měl stále zůstat zainvestován v akciích, a tím zvýšit výkonnost svého portfolia.

 

 2

Graf č. 2 – Vývoj amerického akciového indexu Dow Jones Industrial Average (zdroj: Bloomberg)

 

Jsme tedy na konci cyklického oživení (graf č. 1) nebo na začátku rostoucího trhu (graf č. 2)? V prvé řadě si musíme odpovědět, zda současný nepřetržitý růst nevytvořil valuační bublinu na akciích. Graf č. 3 ukazuje vývoj poměru ceny k zisku akciového indexu S&P500. Přerušovaná fialová linka je dlouhodobý průměr za posledních 60 let. Z grafu je patrné, že poslední dva roky růst cen akcií doháněl dlouhodobý valuační průměr. V současnosti tedy máme akcie neutrálně zaceněny, a to i přes jejich historická maxima.

Akcie nejsou drahé, jak se mnozí domnívají. Proto možnost větší korekce z grafu č. 1 pozbývá na své síle. Naopak druhý scénář (začátek strukturálního růstu) je více pravděpodobný. Jednak k částečnému proražení cenového kanálu (viz graf č. 1) již došlo a dále data z amerického hospodářství naznačují, že se tamní ekonomika nadechuje k dalšímu růstu. Přičteme-li k tomu ještě těsnou korelaci mezi zisky společností a vývojem akciového trhu (graf č. 4), tak zlepšení ekonomických podmínek povede i k růstu akcií.

 

 3

 

Graf č. 3  – Vývoj poměru ceny k zisku akciového indexu S&P500 (zdroj: data.okfn.org)

 4

Graf č. 4  – Vývoj korporátních zisků amerických společností a akciového indexu S&P500 (zdroj: data.okfn.org)

Ovšem na trhu existuje mnoho oprávněných „ALE“ a zástup pesimistů může začít vyjmenovávat důvody, proč ekonomické oživení nepřijde. Mohou přijít s argumenty jako deflace, špatná alokace kapitálu kvůli zásahům centrálních bank, fiskální deficity, nepříznivá demografická situace, snižující se produktivita práce, nedostatek přírodních zdrojů apod. To vše jsou argumenty, které není radno brát na lehkou váhu. Dle mého názoru je zakopaný pes v tom, že pesimisté neberou v potaz historický vývoj a dívají se na trh s klapkami na očích. Tudíž v zorném poli vidí pouze posledních několik let. Podívejme se ale na celou situaci z jiného úhlu pohledu. Na každou otázku, která vyvolává pochyby o strukturálním růstu, se můžeme dívat z jiné stránky.

  • Vyvolají deflační tlaky permanentní stagnaci? Nebo úrokové sazby zůstanou na nízkých úrovních ještě několik let či desetiletí?

 

  • Zapříčiní nízké úrokové sazby špatnou alokaci kapitálu? Nebo naopak donutí nyní dobře kapitalizované domácnosti a firmy ke zvýšení cizích zdrojů, které povedou k vyšší ekonomické aktivitě?

 

  • Budou mít současné státní dluhy a fiskální deficity za následek snížení ekonomického růstu? Nebo využijí vlády cyklického růstu k vyšším fiskálním stimulům, protože cyklický růst zlepší veřejné rozpočty?

 

  • Bude bránit zhoršující se demografická situace ekonomickému růstu nebo dojde k uvolnění migrační politiky ve vyspělých zemích? Tím by lidé z rozvíjejících se zemí dostali příležitost zvýšit své příjmy a spotřebu. Přitom rozvíjející se země tvoří již nyní polovinu světového HDP.

 

  • Bude i nadále pokračovat slabý růst produktivity práce nebo jsme na prahu další vědecko-technické revoluce v podobě umělé inteligence, biotechnologie a robotizace?

 

  • Dojdou lidstvu nerostné suroviny, nebo díky stále efektivnějšímu využívání současných zdrojů, objevování nových technologií a nových zdrojů máme jako lidstvo dostatek zdrojů? Kolikrát jsme již slyšeli, že dojde ropa?

 

Před rozhodnutím, zda jsme na konci klasického cyklického oživení podporovaného expanzivní monetární politikou nebo jsme na začátku déle trvajícího strukturálního růstu, by si každý investor měl pokládat výše uvedené otázky.  Problém je v tom, že nikdo si nemůže být jistý odpovědí, protože strukturální trend není záležitostí několika dnů nebo měsíců a rozhodnutí musí být vždy na investorovi a jeho přístupu k riziku.

Další články v této rubrice

Sentiment na rizikových aktivech se prudce zhoršil

/investicni-temata-1811.html 15.11.2018

Říjen byl pro akcie jako horská dráha. Výsledková sezóna nepůsobí podpůrně. V Evropě akcie spadly o 5,6 %. Zveřejněné firemní zisky nejsou uspokojivé, jen 43 % společností překonalo očekávání. A to je nejméně za posledních 5 let.

Hattrick na sazbách ČNB může být v listopadu následován dalším zvýšením úroků

/investicni-temata/hattrick-na-sazbach-cnb-muze-byt-v-listopadu-nasledovan-dalsim-zvysenim-uroku.html 15.10.2018

Akcie ovlivnily ceny komodit, napětí v mezinárodním obchodě i italská politika. Italská vláda překvapila trhy, když představila rozpočet na příští rok s deficitem. Dostala se tím do křížku s Bruselem.

Růst jádrové inflace povede k dalšímu zvýšení úroků ČNB

/investicni-temata/rust-jadrove-inflace-povede-k-dalsimu-zvyseni-uroku-cnb.html 18.09.2018

Bankovní rada ČNB bude 26. září diskutovat, zda zvýší potřetí v řadě sazby, nebo jestli s tímto krokem počká na listopad. Akciové trhy ovlivnilo napětí v mezinárodním obchodě, dění v Turecku a Rusku a zveřejněné hospodářské výsledky společností.

Většina akciových trhů posílila, podpořily je výsledky i uvolnění obchodního napětí

/investicni-temata/vetsina-akciovych-trhu-posilila-podporily-je-vysledky-i-uvolneni-obchodniho-napeti.html 21.08.2018

Trhy sledují nadále obchodní napětí mezi USA, Čínou a Evropou. Obavy zmírnilo setkání prezidenta USA Donalda Trumpa a předsedy Evropské komise Jean-Claude Junckera. Akcie reflektovaly pozitivní výsledky za 2. čtvrtletí. ČNB počátkem srpna dále zvýšila úroky.

Středoevropské měny zůstávají pod tlakem, ČNB zareagovala zvýšením úroků

/investicni-temata/stredoevropske-meny-zustavaji-pod-tlakem-cnb-zareagovala-zvysenim-uroku.html 12.07.2018

Akcie rozvíjejících se trhů včetně střední a východní Evropy (CEE) trpěly kvůli obchodním válkám. Investoři monitorovali i summit G7, setkání lídrů Severní Koreje a USA či zasedání FEDu a ECB.

K ukončení korekce akcií přispělo zmírnění geopolitických tlaků i firemní výsledky

/investicni-temata/k-ukonceni-korekce-akcii-prispelo-zmirneni-geopolitickych-tlaku-i-firemni-vysledky.html 17.05.2018

Nižší geopolitické pnutí a dobrá data z ekonomiky USA vedly k poklesu cen vládních dluhopisů. Nová výsledková sezóna je v USA zatím pozitivní, zatímco v Evropě je spíše slabší - zde však dosud reportovalo jen 20 % společností.

Další korekci na akciových trzích živil strach z obchodních válek i aféra Facebooku

/investicni-temata/dalsi-korekci-na-akciovych-trzich-zivil-strach-z-obchodnich-valek-i-afera-facebooku.html 18.04.2018

Nižší inflace, kombinovaná s obavami z obchodních válek, vedla k růstu cen vládních dluhopisů. Zisky společností z indexu S&P 500 by letos měly podle analytiků růst o více než 19 %.

Trhy odrážely jiné faktory než dobré firemní fundamenty

/investicni-temata/trhy-odrazely-jine-faktory-nez-dobre-firemni-fundamenty.html 13.03.2018

Na dluhopisové trhy působí kombinace růstu rizikové averze a obav ze zpřísňování měnové politiky. Chystá se historické politické jednání mezi USA a Severní Koreou. Hrozba uvalení dovozních cel ze strany USA znepokojila investory.

Trhy začínají upírat pozornost na riziko růstu inflace

/investicni-temata/trhy-zacinaji-upirat-pozornost-na-riziko-rustu-inflace.html 19.02.2018

Akcie začaly rok prudkými růsty. Leden přinesl přírůstky pro téměř všechny akciové trhy, včetně rozvíjejících. Ceny vládních dluhopisů vykázaly pokles, který “byl tažen” obavami z přelití silného hospodářského růstu do inflačních tlaků a do přitvrzování měnové politiky.

Akcie měly úspěšný rok. Díky silné ekonomice, výsledkům firem i reformám v USA

/investicni-temata/akcie-mely-uspesny-rok-diky-silne-ekonomice-vysledkum-firem-i-reformam-v-usa.html 19.01.2018

Většina akciových trhů v prosinci rostla, podpořena byla schválením Trumpovy daňové reformy. Nejúspěšnějšími sektory byly v USA i Evropě technologie a základní materiály, zatímco telekomunikace klesly v obou regionech.

Dobré výsledky společností i politické nejistoty v Evropě

/investicni-temata/dobre-vysledky-spolecnosti-i-politicke-nejistoty-v-evrope.html 14.12.2017

Finanční trhy ovlivňovaly i v listopadu firemní výsledky. Ty byly počtem pozitivních překvapení lepší v USA než v Evropě. Tu ovlivňují politické nejistoty.

Čtvrtletní výsledky amerických firem překvapily

/investicni-temata/ctvrtletni-vysledky-americkych-firem-prekvapily.html 09.08.2017

Rušná výsledková sezóna a hodnocení výroků centrálních bankéřů v červenci ovlivňovaly trhy nejvíce. Zisky amerických firem meziročně vzrostly o 9 %, což je o 2,5 procenta nad predikcemi analytiků. Česká národní banka (ČNB) počátkem srpna zvýšila poprvé od února 2008 úrokové sazby.

Rekordní výsledky firem a francouzské volby podpořily rally na akciích

/investicni-temata/rekordni-vysledky-firem-a-francouzske-volby-podporily-rally-na-akciich.html 12.05.2017

Akciové trhy ve střední Evropě excelovaly, na slušných úrovních se držel i západní svět. Ceny vládních dluhopisů v USA pod vlivem vnitropolitických nejistot a slabších dat z ekonomiky rostly, zatímco ceny českých vládních obligací přerušily pokles a rostly.

Evropské akcie pokračovaly v růstu. Po konci intervencí koruna posílila

/investicni-temata/evropske-akcie-pokracovaly-v-rustu-po-konci-intervenci-koruna-posilila.html 12.04.2017

Západoevropské akcie se opět blýskaly spolu s ekonomickými daty, avšak americký trh stagnoval. Po ukončení devizových intervencí Českou národní bankou (ČNB) koruna posílila zhruba o 1,6 % k hranici 26,60 za euro a výnosy vládních dluhopisů vzrostly.

Zvýšení sazeb v USA je na dohled. Trhy bedlivě sledují Francii

/investicni-temata/zvyseni-sazeb-v-usa-je-na-dohled-trhy-bedlive-sleduji-francii.html 10.03.2017

Jestřábí proslovy několika guvernérů FEDu vyhouply pravděpodobnost březnového zvýšení sazeb v USA ze 40 na 90 procent. Cena bitcoinu se díky vysoké poptávce z Číny dostala poprvé v historii nad úroveň ceny zlata.

Pohl: Zařazení Česka do indexů rozvíjejících se trhů JPMorgan je pro české dluhopisy příznivou zprávou

/investicni-temata/pohl-zarazeni-ceska-do-indexu-rozvijejicich-se-trhu-jpmorgan-je-pro-ceske-dluhopisy-priznivou-zpravou.html 23.02.2017

Zařazení České republiky do indexů rozvíjejících se trhů od americké investiční banky JPMorgan Chase je příznivou zprávou pro české dluhopisy. Podle makroekonomického analytika Generali Investments CEE Martina Pohla se tím otevírá přístup k nové skupině investorů, kteří sledují indexy sestavované JPMorgan.

Tým Generali Investments CEE zvítězil v anketě agentury Thomson Reuters

/investicni-temata/tym-generali-investments-cee-zvitezil-v-ankete-agentury-thomson-reuters.html 17.01.2017

Analytický tým Generali Investments CEE (GIC) zvítězil v celoroční anketě agentury Thomson Reuters za rok 2016 “Thomson Reuters StarMine Analyst Award” v odhadování vývoje středoevropských měn. Analytikům GIC se tak podařilo obhájit prvenství z roku 2015. V roce 2017 tak budou usilovat “o zlatý hattrick”, byť konkurence je v této prestižní anketě veliká.

Investice 2016: Úspěšný rok těžařů a překvapivá jízda Monety na pražské burze

/investicni-temata/investice-2016-uspesny-rok-tezaru-a-prekvapiva-jizda-monety-na-prazske-burze.html 22.12.2016

Rok 2016 se z hlediska investic zařadí mezi úspěšné. Dařilo se akciím na vyspělých i rozvíjejících se trzích. Na úrovni sektorů rostli těžaři a bankovní tituly, zatímco farmaceutické a biotechnologické společnosti, které kralovaly žebříčkům výkonností v minulých letech, v roce 2016 zaostávaly.

Trumpovo vítězství změnilo náladu na trzích. Ale...

/investicni-temata/trumpovo-vitezstvi-zmenilo-naladu-na-trzich-ale.html 09.12.2016

Zvolení Donalda Trumpa prezidentem USA zvyšuje inflační očekávání a napomáhá posilování dolaru, růstu akcií a poklesu cen zlata. Výsledky opakovaných voleb v Rakousku přijaly trhy dobře, zatímco referendum v Itálii a demise Mattea Renziho přináší další nejistoty.

Americké volby – jde o víc než obvykle

/investicni-temata/americke-volby-jde-o-vic-nez-obvykle.html 03.11.2016

Už v úterý 8. listopadu se Američané vydají k volebním urnám. Kromě osoby nového prezidenta si zvolí i Sněmovnu reprezentantů, třetinu Senátu, guvernéry jednotlivých států a místní reprezentace. Pozornost médií i trhů se však pochopitelně soustředí na boj o Bílý dům mezi Hillary Clintonovou a Donaldem Trumpem.

Bojíte se, že nakoupíte a od té doby půjde trh dolů? Vsaďte na jednoduchý trik

/investicni-temata/bojite-se-ze-nakoupite-a-od-te-doby-pujde-trh-dolu-vsadte-na-jednoduchy-trik.html 25.08.2016

Nakoupit a sledovat rostoucí kurzy je snem každého investora, trefit cenový vrchol naopak noční můrou. Teoretická rada zní: investici rozložit a nakupovat postupně. Pokud na to nemáte čas ani vůli, vsaďte na Generali Investments CEE a nový produkt Můj INVESTOR Plus. Je to ideální volba pro jednorázovou investici v případě, že se chcete vyhnout riziku špatného načasování.

Tesla a SolarCity pod jednou střechou

/investicni-temata/tesla-a-solarcity-pod-jednou-strechou.html 16.08.2016

Téměř tři týdny už uplynuly od oznámení prodeje největšího poskytovatele rezidenčních solárních systémů SolarCity automobilce Tesla Motors. Největším akcionářem obou společností je Elon Musk, který v každé z nich vlastní zhruba pětinový podíl. Tesla má vyplatit podílníky SolarCity akciemi v hodnotě 2,6 miliardy dolarů.

Až 2 % ročně pro konzervativního investora

/investicni-temata/az-2-rocne-pro-konzervativniho-investora.html 28.07.2016

Konzervativnější investoři jsou v současném ekonomickém prostředí nejvíce „postiženou“ skupinou. Stále oblíbené peněžní a dluhopisové fondy totiž svými očekávanými výnosy mohou stěží překonat inflaci, když české, německé či jiné státní dluhopisy mají výnos do splatnosti buď velmi nízký, nebo dokonce záporný. Konzervativní investoři tak tápou a marně hledají alternativu. S tou nyní přichází Generali Fond cílovaného výnosu, kam je možno do konce září investovat bez vstupního poplatku.

Čína nakupuje on-line

/investicni-temata/cina-nakupuje-on-line.html 29.06.2012

Autor: Michal Valentík, hlavní investiční stratég ČP INVEST

Peníze z ohrožených zemí končí v Německu

/investicni-temata/penize-z-ohrozenych-zemi-konci-v-nemecku.html 14.06.2012

Autor: Michal Valentík, hlavní investiční stratég ČP INVEST

Přehnaný sentiment na americký dolar

/investicni-temata/prehnany-sentiment-na-americky-dolar.html 24.05.2012

Autor: Michal Valentík, investiční stratég ČP INVEST

Špatné zprávy z Číny

/investicni-temata/spatne-zpravy-z-ciny.html 10.04.2012

Michal Valentík, investiční stratég ČP INVEST

Zlato vysílá nákupní signál

/investicni-temata/zlato-vysila-nakupni-signal.html 27.03.2012

Michal Valentík, hlavní investiční stratég ČP INVEST

TA: Index S&P500 čeká korekce

/investicni-temata/ta-index-s-p500-ceka-korekce.html 26.03.2012

Michal Valentík, hlavní investiční stratég ČP INVEST